全产业链27家光伏企业主要业务及资产现状分析
◾ 供给端：疫情加速二三线产能退出。2020年初以来，疫情先是导致国内生产停顿，后又导致海外市场突然萎缩，产业链开工率普遍下调，光伏主产业链和配套产业链价格均大幅下跌，部分二三线产能停产，头部大厂凭借成本和渠道优势争夺存量订单，加速低效产能退出。
◾ 需求端：组件价格降幅比肩531冲击，需求有望爆发。2018年531之后组件价格跌幅20%，刺激2019年海外需求增长45%。2019年Q3和近期电池价格大跌，带动组件价格又跌了20%。叠加MBB+半片等高密度封装技术和M6大硅片的普及，电站BOS更低，国内EPC报价已经看到3元/瓦，光伏电站在海外大部分地区实现平价，叠加海外零利率甚至负利率金融环境，需求有望在疫情缓解之后逐步恢复并爆发，带来新一轮装机潮。
一、综述涵盖主产业链和配套产业链
光伏主产业链包含硅料、硅片、电池、组件四大环节，四大环节同时还有配套的设备和耗材供应链。上游工业硅粉制造属于化工行业，下游光伏电站运营属于电力行业。本综述共有27价上市公司纳入统计，涵盖主产业链和配套产业链。
硅料：通威、大全、协鑫、新特均纳入统计，东方希望未上市无信息披露，未纳入。
硅片：隆基、中环、晶澳、晶科、协鑫、上机等规模企业均纳入统计。
电池：通威、爱旭、晶科、晶澳、日升、阿特斯等大型企业均纳入统计。
组件：晶科、晶澳、隆基、阿特斯、日升纳入统计，6大组件厂仅天合光能暂未
上市。
设备：捷佳、迈为、晶盛、金辰等核心设备商均纳入统计。
玻璃：信义、福莱特两大龙头纳入统计。
逆变器：阳光电源、锦浪科技、上能电气纳入统计，逆变器龙头华为未上市无信息披露。
二、收入高增长，设备环节增速最高
2019年收入增长27%。2020Q1收入增长13%。2019年光伏产业27家上市公司合计实现销售收入2734亿元，同比增长17%，2020年Q1已披露数据的21家上市公司合计实现销售收入439亿元，同比增长21%。
三、净利增速高于收入增速
2019年净利增速31%，2020Q1净利增速46%。2019年27家上市上市公司合计实现归母净利润207亿元，同比增长31%。2020年Q1已披露数据的21家上市公司合计实现归母净利42亿元，同比增长46%，隆基中环两大硅片厂净利占到样本净利的50%。
四、平均销售净利率9%，各环节差异较大
2019年全行业平均销售净利率9%。2019年27家上市公司算数平均销售净利率9%，同比下降2PCT。2020年Q1已披露数据的21家上市公司算术平均销售净利率10%，同比增长1PCT。不同环节不同企业之间差别较大，全行业盈利能力最强的是信义的玻璃、隆基的硅片、晶盛的炉子、通威的硅料。
五、平均ROE小幅下滑到11%，头部企业ROE依旧可观
2019年全行业加权平均ROE约11%，各环节差异较大。2019年27家上市公司算数平均销售净利率11%，同比下降2PCT。2020年Q1已披露数据的21家上市公司算术平均销售净利率2.7%，同比增长0.3PCT。
硅料：通威永祥ROE约15%，大全5%，新特4%，协鑫整体亏损。
硅片：隆基硅片业务ROE约31%，中环硅片业务ROE约14%。
电池：爱旭32%，通威31%。
组件：一体化组件厂晶澳20%，阿特斯13%，东方日升12%，晶科10%。
玻璃：信义20%，福莱特17%。
设备：迈为20%，捷佳16%，晶盛15%、金辰7%。
胶膜：福斯特16%，可比公司苏州斯威克也是16%。
逆变器：上能22%，锦浪科技17%，阳光电源11%（公司EPC业务拉低ROE）。
六、总资产超过6000亿元，平均资产负债率56%
2019年光伏上市公司总资产6263亿元，同比增长16%。2019年27家上市公司总资产6263亿元，总负债3896亿元，光伏企业中资产规模最大的是保利协鑫1004亿元，最小的是刚上市的锦浪科技13亿元。
平均资产负债率56%。2019年光伏上市公司平均资产负债率56%，美股上市和刚A股上市的企业整体偏高，晶科和阿特斯负债率最高，达到74%，其次港股上市的保利协鑫73%，刚刚登陆A股的晶澳科技71%、上能电气71%、爱旭股份69%，均处于较高水平，晶澳和爱旭定增之后资产负债率有望回落。
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